醫(yī)療器械行業(yè)受益于醫(yī)改新政我國的醫(yī)療體制改革的核心主要有四點，一是加大惠及大眾的財政衛(wèi)生投入力度，將推動國內(nèi)普藥生產(chǎn)廠家、縣鄉(xiāng)級醫(yī)院的發(fā)展；二是醫(yī)院以藥養(yǎng)醫(yī)的局面將被打破，通用名處方制度將得到推行；三政府新藥審批的科學性和透明性得到加強，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)環(huán)節(jié)的投入；四是產(chǎn)業(yè)政策引導國內(nèi)制藥業(yè)實現(xiàn)由制藥大國到制藥強國的轉變，品種優(yōu)先、并購做強的策略成為企業(yè)實現(xiàn)股東價值最大化的必由之路。

據(jù)悉，政府每年將投入1500億左右的資金來支持醫(yī)改，主要用做醫(yī)護人員的補貼、藥品開支等。醫(yī)療體制改革將使得社區(qū)醫(yī)療和農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生服務體系健全發(fā)展，基礎用藥的銷量將迅速增加，國產(chǎn)醫(yī)療設備將廣泛應用，醫(yī)藥流通領域?qū)⒓铀僬?。國家對公共衛(wèi)生投入增加，對導致對疾病預防需求增加。政府補貼到位、醫(yī)藥分開、通用名處方制度等系列政策的出臺將使分割的藥品市場得到統(tǒng)一，有品牌的藥企將獲得崛起的機會。目前國內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生的現(xiàn)狀可概括為“缺醫(yī)少械多商品名普藥”，由于藥品涉及到諸多利益環(huán)節(jié)，政府投入的效率和動力受到制約。率先解決基層缺醫(yī)少械將成為新醫(yī)改的發(fā)力點。

從人均衛(wèi)生費用看，2004年城市為1261元，農(nóng)村為301元，二者之比為4.2。假如農(nóng)村人口分別用5年、10年、15年達到城市人均衛(wèi)生費用2004年的水平，農(nóng)村人均衛(wèi)生費用年均增長33%、15%和10%。若期間城市衛(wèi)生費用保持10%的增長速度，全國下個五年年均增長分別為10%、13%和25%。

醫(yī)療器械子行業(yè)將直接受益于財政衛(wèi)生投入力度的加大。國家加大惠及大眾的財政衛(wèi)生投入力度，該政策將推動縣鄉(xiāng)級醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生站醫(yī)療器械采購量的急劇擴大。

預測國家加大公共衛(wèi)生投入將使縣鄉(xiāng)醫(yī)院相關產(chǎn)品采購量未來五年年均增長42%。

全國部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院改擴建項目前景分析為了理清全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生元改擴建項目的發(fā)展脈絡，我們采用大事記的方式對農(nóng)村衛(wèi)生服務體系建設與發(fā)展規(guī)劃和全國部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院改擴建項目進行回顧和分析。

2006年8月29日，衛(wèi)生部會同國家中醫(yī)藥局、國家發(fā)改委編制的《農(nóng)村衛(wèi)生服務體系建設與發(fā)展規(guī)劃》已報國務院批準。《規(guī)劃》確定，中央重點支持建設和改造中西部及東部貧困地區(qū)約2.2萬所鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院、1300所縣醫(yī)院、400所縣中醫(yī)(民族醫(yī))醫(yī)院和950所縣婦幼保健機構，從整體上改善農(nóng)村衛(wèi)生服務水平和能力。中央重點支持的建設項目總投資216.84億元，其中中央安排投資147.73億元，其余69.11億元由地方安排。鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院安排投資141.26億元，其中房屋建設98.55億元；設備投資42.71億元。從中可以看出鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院成為投資的重點。得到扶持的約2.2萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院，每個衛(wèi)生院的設備投資約為20萬元。

2006年10月18日，公布的《中共中央關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定》(簡稱該決定)勾勒了未來15年和諧社會建設的遠景規(guī)劃，醫(yī)療、教育、住房三大民生問題的有效解決被提上了歷史日程。我們通過點評的方式對來預測產(chǎn)業(yè)結構性調(diào)整和行業(yè)整體的成長性。該決定指出，要把基礎設施建設和社會事業(yè)發(fā)展的重點轉向農(nóng)村，國家財政新增教育、衛(wèi)生、文化等事業(yè)經(jīng)費和固定資產(chǎn)投資增量主要用于農(nóng)村。建設覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度，為群眾提供安全、有效、方便、價廉的公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務。健全醫(yī)療衛(wèi)生服務體系，重點加強農(nóng)村三級衛(wèi)生服務網(wǎng)絡和以社區(qū)衛(wèi)生服務為基礎的新型城市衛(wèi)生服務體系建設，落實經(jīng)費保障措施。

2006年10月底11月初，各省下發(fā)《中央預算內(nèi)專項資金(國債)農(nóng)村衛(wèi)生項目與資金管理辦法》，項目建設進入實施階段。

2006年第四季度，醫(yī)改進入了預熱期。其實際效果就是政府將更大投入醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)。

2007年1月8日，衛(wèi)生部部長高強透露，新中國成立以來覆蓋范圍最廣、投資力度最大的農(nóng)村衛(wèi)生建設規(guī)劃正式實施，規(guī)劃投資達二百一十六億八千萬元人民幣。作為“十一五”期間新農(nóng)村建設的重點工程，中央和地方政府投入農(nóng)村衛(wèi)生建設的資金總額將超過三百億元人民幣。財政重視是真正的重視，民生問題已得到了進一步重視。

2007年1月中下旬，各省陸續(xù)成立省農(nóng)村衛(wèi)生項目建設領導小組，一般由副省長任組長。

加強對農(nóng)村衛(wèi)生項目的建設和管理，負責全省農(nóng)村衛(wèi)生基礎設施建設項目的組織領導和實施監(jiān)督工作。

2007年1月18日廣東省全省全省衛(wèi)生工作會議明確, 2007年廣東僅省級財政將增加衛(wèi)生投入超過60%，總額達12億元以上，大力發(fā)展城鎮(zhèn)社區(qū)衛(wèi)生和新型農(nóng)村合作醫(yī)療，其中省財政每年新增投入5.67億元，對經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院按編制每人每年1.2萬元補貼年度經(jīng)費。

2007年2月26日東部省份山東省繼360工程之后，又啟動“1127工程”，對全省剩余1127所條件較差的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院進行改造，全面加強農(nóng)村公共衛(wèi)生服務能力建設。

2007年3月5日國務院總理溫家寶5日在十屆全國人大五次會議上作政府工作報告時說，要加快衛(wèi)生事業(yè)改革和發(fā)展，著眼于建設覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度，今年重點抓好四件事。這四件事是：一是積極推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度。試點范圍擴大到全國80%以上的縣(市、區(qū))，有條件的地方還可以搞得更快一些。中央財政安排補助資金101億元，比去年增加58億元。落實農(nóng)村衛(wèi)生服務體系建設與發(fā)展規(guī)劃，健全縣、鄉(xiāng)、村三級農(nóng)村衛(wèi)生服務網(wǎng)絡，每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)由政府辦好一所衛(wèi)生院，采取多種形式支持每個行政村設立一個衛(wèi)生室，建設農(nóng)村藥品供應網(wǎng)和監(jiān)督網(wǎng)，加強農(nóng)村衛(wèi)生隊伍建設，努力讓廣大農(nóng)民享有安全、有效、方便、價廉的醫(yī)療衛(wèi)生服務……

我們估計2007年-2010年政府投入農(nóng)村衛(wèi)生建設的資金估計在300-450億之間,其中用于房屋建設的資金估計為150-180億元,設備投資將在150-270億元。

項目盈利增量貢獻分析

2006年年末，銀河證券發(fā)布了《迎接醫(yī)療行業(yè)大變革的啟動年》的年度策略報告。預計2007年醫(yī)藥行業(yè)仍面臨較大盈利增長壓力，本應繼續(xù)給予行業(yè)中性的評級。但我們認為，中國醫(yī)療行業(yè)發(fā)展進入了新的拐點期，2007年將是醫(yī)療行業(yè)大變革的啟動年。我們認為這種大轉折需要我們運用新思維去看待一些老問題和新機遇。我們認為主要客戶群為國內(nèi)中低端客戶的醫(yī)療龍頭企業(yè)之所以發(fā)展相對遲緩和國內(nèi)缺醫(yī)少械的產(chǎn)業(yè)格局密切相關，政府消費和為民生買單的潛力不容低估。

萬東醫(yī)療為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的品牌和龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括放射影像設備、核磁共振、口腔設備等。其中X光機占據(jù)國內(nèi)中低端市場50%以上市場份額。預測萬東醫(yī)療2007-2009年相應的訂單收入分別為9900萬元、23100萬元和26400萬元，對公司的凈利貢獻分別為890萬元、2080萬元和2380萬元。

給予公司推薦的投資評級。不考慮公司產(chǎn)品積極開拓國內(nèi)外高端醫(yī)療市場因素，預計公司2006年、2007年和2008年的銷售收入分別為5.38億、7.05億和9.02億元，凈利潤分別為2850萬元、5066萬元、6814萬元，同比分別增長62.2%、77.8%和34.5%。公司目前股價為9.03元，約合2007年的市盈率為24倍,中長期目標價位為12.9元。